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2023年，在短暫的“甜蜜”過后，儲(chǔ)能企業(yè)將迎來機(jī)遇及挑戰(zhàn)并存。
庫存：電池向下，系統(tǒng)向上
2023Q1，國(guó)內(nèi)主要儲(chǔ)能廠商平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)143天（約4.8個(gè)月），相較于疫情初期227天的峰值，其處于相對(duì)健康的庫存水位線。可以看出，在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，儲(chǔ)能行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段，行業(yè)景氣度較高。
按主營(yíng)分，我們可以簡(jiǎn)單將從國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能廠商分類兩大類，一類如寧德時(shí)代、比亞迪為代表的儲(chǔ)能電池廠商；另一類是以陽光電源、派能科技等為代表的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商。從整體庫存看，儲(chǔ)能電池類廠商庫存相對(duì)較低，系統(tǒng)廠商存貨周轉(zhuǎn)比電池廠商均高1-3個(gè)月，需謹(jǐn)慎關(guān)注其中的庫存風(fēng)險(xiǎn)。
儲(chǔ)能電池廠商大部分由動(dòng)力電池企業(yè)轉(zhuǎn)型而來，其主營(yíng)業(yè)務(wù)受益于新能源汽車快速發(fā)展，疊加近幾年儲(chǔ)能行業(yè)商業(yè)化快速普及，需求快速增長(zhǎng)下庫存穩(wěn)定下降，維持相對(duì)健康狀態(tài)。系統(tǒng)集成類廠商方面，受上游芯片（主要IGBT、PMIC等）及電池成本上升影響較大，其中2021年原材料漲價(jià)及“缺芯”成為儲(chǔ)能企業(yè)最大的痛點(diǎn)，2022年也在海外需求快速增長(zhǎng)下提升備貨導(dǎo)致庫存增加，因此這些時(shí)間節(jié)點(diǎn)庫存波動(dòng)比較頻繁。
儲(chǔ)能廠商交貨周期一般是2-3個(gè)月，常規(guī)庫存水位線在4-5個(gè)月之間（頭部廠商歷史數(shù)據(jù)匯總）。當(dāng)前儲(chǔ)能電池廠商處于相對(duì)健康水平，但整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；系統(tǒng)集成商和當(dāng)前芯片庫存趨向一致，有一定上升走勢(shì)，需要持續(xù)關(guān)注其庫存變化。整體從年內(nèi)儲(chǔ)能需求走勢(shì)看，其庫存消化風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。
營(yíng)收方面，從已披露具體營(yíng)收的9家廠商看，以寧德時(shí)代為代表的電池廠商位列前茅。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在總營(yíng)收占比方面，系統(tǒng)集成商相對(duì)較高，派能科技達(dá)98.6%。
總的來看，新興的儲(chǔ)能電池廠商相較于系統(tǒng)集成商而言，規(guī)模起量較快，這和電池成本占比較高（約67%）有一定關(guān)系。
從營(yíng)收增速對(duì)比看，儲(chǔ)能電池廠商普遍增速較高，這和上文我們提及電池廠商規(guī)模后來者居上一致。
為更直觀對(duì)比，我們從不同類型廠商平均增速看，20Q4-22Q4期間儲(chǔ)能電池廠商平均增速高30%-50%。2023Q1開始，隨著系統(tǒng)集成商規(guī)模逐漸起量，營(yíng)收增速有趕超電池廠商趨勢(shì)。此外，自2020Q2以來，雖受新冠疫情影響，但基于產(chǎn)業(yè)內(nèi)生動(dòng)力和外部政策及碳中和目標(biāo)等利好因素多重驅(qū)動(dòng)，儲(chǔ)能裝機(jī)增速逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)，進(jìn)入商業(yè)化快速發(fā)展階段。
綜上，以陽光電源、派能科技及固德威為代表的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商有望持續(xù)受益于儲(chǔ)能商業(yè)化發(fā)展，同時(shí)依托在海外戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)布局，成長(zhǎng)空間巨大。以寧德時(shí)代、比亞迪及國(guó)軒高科為代表的跨界電池玩家，隨著2021年、2022年連續(xù)兩年的密集擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致了產(chǎn)能過剩的隱憂，疊加上游碳酸鋰價(jià)格的持續(xù)下跌，未來儲(chǔ)能電池領(lǐng)域或?qū)⒂瓉須埧岬氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)洗牌。
強(qiáng)者恒強(qiáng)，差異化成關(guān)鍵
展望2023年，能源危機(jī)疊加俄烏沖突仍在持續(xù)，以儲(chǔ)能為代表的新能源賽道維持高景氣度預(yù)期。具體看，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能應(yīng)用端主要集中在發(fā)電側(cè)為代表的工商業(yè)儲(chǔ)能，而海外市場(chǎng)因?yàn)殡妰r(jià)水平和電網(wǎng)情況與國(guó)內(nèi)存在較大差異，因此其用戶側(cè)市場(chǎng)發(fā)展得更好。
從近期看，需要重點(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)方面最新動(dòng)向：
1、供給端，關(guān)注儲(chǔ)能鋰電池廠商產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。
在儲(chǔ)能應(yīng)用快速發(fā)展下，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈成本大頭的電池環(huán)節(jié)“擠滿”了新進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)者，隨著儲(chǔ)能電池廠商產(chǎn)能快速釋放或?qū)硪欢óa(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)洗牌期到來“強(qiáng)者恒強(qiáng)”趨勢(shì)明顯。
2、需求端，重點(diǎn)關(guān)注工商業(yè)及戶用儲(chǔ)能廠商差異化布局。
工商業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)Q2開始逐步進(jìn)入旺季，招標(biāo)、中標(biāo)量開始進(jìn)一步上升，以寧德時(shí)代、比亞迪及陽光電源為代表的大型儲(chǔ)能廠商訂單及營(yíng)收將保持增長(zhǎng)預(yù)期。
戶用儲(chǔ)能領(lǐng)域，22Q1到23Q1行業(yè)利潤(rùn)整體呈上漲趨勢(shì)，以固德威、錦浪科技及上能電氣等為代表的廠商訂單及盈利能力保持上升。考慮到近兩年國(guó)內(nèi)廠商加速擴(kuò)產(chǎn)在歐美市場(chǎng)布局，預(yù)計(jì)歐洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)情況將率先加劇，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)務(wù)重心在非歐洲市場(chǎng)的領(lǐng)先廠商如上能電氣（美國(guó)）、陽光電源（澳大利亞）等。
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