德州儀器（Texas Instruments，簡稱TI）成立于1930年，是全球最大的模擬芯片供應(yīng)商，長期以來在全球模擬芯片行業(yè)市占率第一。
模擬芯片巨頭“無底線”降價
目前，TI能夠為全球超過10萬客戶提供超8萬種產(chǎn)品，在全球15個生產(chǎn)基地運(yùn)營著12家晶圓廠、7家封裝及測試工廠以及多家凸點(diǎn)加工和晶圓測試工廠。此外，據(jù)TI披露，公司營收90%以上來自于模擬芯片和嵌入式處理業(yè)務(wù)，其中模擬芯片在2022年實現(xiàn)營收153.6億美元，占公司總營收的比例為76.7%，是公司主要的營收來源。
TI主要業(yè)務(wù)占比情況
業(yè)內(nèi)周知，模擬芯片具有工藝制程依賴小、種類繁多、使用周期長等特征，因此一直以來其市場價格都比較穩(wěn)定。作為模擬芯片行業(yè)的龍頭企業(yè)，TI一反常態(tài)，在近期率先宣布大幅降價，頗受業(yè)界關(guān)注。
據(jù)了解，早在5月中旬，業(yè)內(nèi)就有傳聞稱，TI在中國臺灣市場，針對電源管理IC大幅降價20%~30%；而到5月下旬，TI將降價全面擴(kuò)散到了中國大陸市場，并且全面下調(diào)了中國市場的芯片價格。某模擬芯片廠高層表示，“TI這次降價沒有固定幅度和底線”。
按性質(zhì)的不同，模擬芯片可以分為電源管理和信號鏈芯片。TI電源管理芯片產(chǎn)品具體包括電池管理芯片、DC/DC開關(guān)穩(wěn)壓器、線性穩(wěn)壓器、電壓監(jiān)控器等。而信號鏈芯片包括放大器、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器、接口、開關(guān)和多路復(fù)用器產(chǎn)品等產(chǎn)品。
德州儀器主要產(chǎn)品線情況
在業(yè)內(nèi)人士看來，此次TI降價對以消費(fèi)應(yīng)用場景為主的通用模擬芯片影響最大，尤其是消費(fèi)類通用電源管理類芯片，該領(lǐng)域由于國內(nèi)已有不少公司形成了相當(dāng)規(guī)模的出貨，并且產(chǎn)品逐漸占領(lǐng)了部分高端市場，所以電源管理類芯片是德州儀器精準(zhǔn)打擊的主要目標(biāo)。而對于工業(yè)和汽車領(lǐng)域的模擬芯片，由于產(chǎn)品壁壘高、驗證周期長、客戶粘性大，德州儀器的降價很難在短時間內(nèi)形成沖擊，因此暫時影響有限。
TI降價的真正原因
TI匆匆降價，究竟為何？
1、行業(yè)下行，供過于求去庫存壓力較大
從行情來看，自2022年下半年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、半導(dǎo)體行業(yè)周期性波動等多重因素影響，以消費(fèi)電子為代表的終端市場整體需求疲軟，整個半導(dǎo)體行業(yè)開始出現(xiàn)周期性下行。2023年Q1半導(dǎo)體市場延整體延續(xù)了2022年下半年的下行態(tài)勢，全球半導(dǎo)體市場面臨較大的去庫存壓力。
以TI為例，在供給端，由于產(chǎn)品和制成品增長迅速，公司在Q2存貨金額為 37.29 億美元，環(huán)比上升 13.41%，同比上升 65.57%。此外，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)從2021年的114天的低位逐漸上升到2023Q2的186天的高位，庫存壓力不斷增大；而在需求端，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，除了汽車業(yè)務(wù)較為景氣外，TI其他業(yè)務(wù)受客戶砍單和清理渠道庫存的影響，市場需求持續(xù)疲軟。
TI庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷增加
2、連續(xù)2個季度業(yè)績同比環(huán)比下滑，業(yè)績承壓明顯
從業(yè)績來看，2022年Q4，德州儀器營收為46.7億美元，同比減少3.35%，環(huán)比減少10.89%。凈利潤為19.62億美元，同比減少8.23%，環(huán)比減少14.51%。在該季度，TI僅汽車市場環(huán)比中個位數(shù)增長，其它市場營收均環(huán)比下降10%以上；2023年Q1，TI營收為43.8億美元，同比減少10.72%，環(huán)比減少6.23%。凈利潤為17.08億美元，同比減少22.40%，環(huán)比減少12.95%。在Q1季度，TI汽車市場環(huán)比中個位數(shù)增長，工業(yè)市場環(huán)比持平，其它市場持續(xù)下跌。
德州儀器分季度業(yè)績增長情況
3、顯著高于同行的高毛利，有充分的降價的空間
TI采用IDM模式，通過不斷加強(qiáng)內(nèi)部的成本管理，公司毛利率從2013年的52.14%逐漸提升到2022年的68.76%，呈穩(wěn)步提升趨勢。
德州儀器分季度毛利率情況
公司的毛利率在近十年內(nèi)的提升主要有如下原因：1、12英寸（300mm）晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的成本降低。公司通過投資打造自有12英寸晶圓廠產(chǎn)能，相比大多數(shù)競爭對手的8寸晶圓廠能有效降低成本。根據(jù)公司官網(wǎng)，300mm晶圓廠相比200mm晶圓廠單片芯片成本低40%，最終提升8ppts毛利率；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。公司重點(diǎn)布局汽車和工業(yè)領(lǐng)域，二者已占公司收入的65%左右，而汽車、工業(yè)類產(chǎn)品具有高壁壘、高毛利特點(diǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動公司整體毛利率上升；3、直銷比例提高。德州儀器已布局直銷團(tuán)隊多年，2020年公司邁出關(guān)鍵一步，平均直銷比例從2019年的35%快速提升到2020年年中的47%，2022年末已經(jīng)達(dá)到63%。截至2022年末，公司平均直銷占比已達(dá)到70%，分銷轉(zhuǎn)直銷提高了銷售效率和服務(wù)質(zhì)量。
4、降價促銷，始終以獲得市場份額為目標(biāo)
德州儀器長期以來在全球模擬芯片行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位，市場份額多年來連續(xù)排名全球第一。根據(jù)IC Insights數(shù)據(jù)，2021年德州儀器為全球模擬芯片市場份額最大的廠商，占比為19%，近年來市場份額穩(wěn)中有升，相比于2018年的18%市占率小幅提升。
由于下游分布廣泛、定制化需求多，模擬芯片行業(yè)具有市場格局分散的特點(diǎn)，中小廠商數(shù)量較多。根據(jù)IC Insights，2021年模擬芯片行業(yè)CR5僅約52%。隨著未來行業(yè)進(jìn)一步整合，TI有望憑借降價促銷進(jìn)一步提升市場份額，筑牢競爭優(yōu)勢。
近日，TI在業(yè)績說明會上也特意披露了公司的定價策略。公司表示，鑒于公司連續(xù)幾個季度出現(xiàn)取消訂單量增長，可以判斷客戶當(dāng)前正在持續(xù)去庫存過程中，預(yù)計未來客戶砍單情況仍然會保持上升趨勢。而在價格方面，公司的定價策略沒有改變，會定期監(jiān)控公司所有產(chǎn)品的定價，始終把持續(xù)獲得市場份額作為定價的目標(biāo)。
這些國產(chǎn)芯片廠商最受傷
TI作為模擬芯片行業(yè)的標(biāo)桿，它的降價不可避免的將對整個行業(yè)造成較大的影響。
對自身而言，一方面，降價會減弱下游客戶采購國產(chǎn)芯片的動力，在短期內(nèi)會給TI帶來更多的新增客戶和銷量；另一方面，降價給公司帶來的反饋是是顯而易見的。據(jù)TI Q2業(yè)績數(shù)據(jù)，二季度公司營收45.3億美元，同比減少13.1%，環(huán)比增長3.5%，凈利潤為17.2億美元，同比減少24.8%，環(huán)比增長0.8%。雖然降價暫時讓公司的毛利率同比下降了5.3%，環(huán)比下降了1.16%，但是從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，TI借著降價促銷，迅速打開了銷量局面，并且結(jié)束了連續(xù)2個季度的業(yè)績同比/環(huán)比下滑情況。
德州儀器2023年Q2業(yè)績情況
對中國模擬廠商來說，隨著TI宣布降價，原先靠價格優(yōu)勢參與市場競爭的廠商優(yōu)勢已蕩然無存，并且在行業(yè)整體下行的情況下，為了清理庫存，圣邦股份、艾為電子、必易微、晶豐明源等大部分廠商不得不跟進(jìn)降價，整個模擬芯片行業(yè)迎來一波價格戰(zhàn)，整體而言行業(yè)競爭呈加劇趨勢。
價格戰(zhàn)帶來的結(jié)果無疑是災(zāi)難性的。根據(jù)wind的數(shù)據(jù)，2023年Q2，A股27家模擬芯片上市公司中，除了唯捷創(chuàng)芯、博通集成、晶豐明源、芯朋微4家公司外，有23家公司（占比85%）Q2凈利潤同比出現(xiàn)下跌，其中同比下跌幅度超過1倍的更是超過10家；而從2023H1來看，僅有希荻微和慧智微-U2家公司凈利潤同比增長，超過93%的模擬上市公司凈利潤都出現(xiàn)了同比下滑。
2023年Q2 85%的模擬公司凈利潤同比下滑（單位：萬元；%）
分行業(yè)來看，電源管理芯片方面，2023年Q2大部分公司業(yè)績遭受重創(chuàng)，其中燦瑞科技、希荻微、晶豐明源、富滿微、明微電子、上海貝嶺、杰華特更是出現(xiàn)單季度虧損的情況。
2023年Q2電源管理芯片業(yè)績情況（單位：萬元；%）
除了業(yè)績虧損外，從增長率來看，電源管理芯片中包括希荻微、杰華特、上海貝嶺、燦瑞科技、明微電子在2023年Q2凈利潤不管是同比還是環(huán)比下降幅度都超過了1倍。由此可見，行業(yè)下行時期的價格戰(zhàn)，讓這些公司業(yè)績遭受了重創(chuàng)。
5家企業(yè)2023年Q2業(yè)績同比環(huán)比下降幅度超過1倍（單位：萬元；%）
以明微電子為例，公司在2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入 3.13 億元，較上年同期下降 21.46 %。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-0.80 億元，較上年同期下降 187.05%。其中公司在Q2季度實現(xiàn)凈虧損為7,537.59萬元，同比下滑461.35%，環(huán)比下降1,452.84%。
值得重點(diǎn)提及的是，在報告期內(nèi)，明微電子受宏觀經(jīng)濟(jì)和市場競爭激烈的影響，公司為快速消化過剩庫存，鞏固市場份額，對產(chǎn)品價格進(jìn)行了大幅下調(diào)，平均單價較上年同期下降 44.33%。產(chǎn)品單價下降不僅導(dǎo)致公司毛利率大幅下降（同比下滑31.04%），而且也使公司部分產(chǎn)品庫存成本與銷售價格形成倒掛，因此報告期內(nèi)公司計提了 7,360.59 萬元存貨跌價準(zhǔn)備。
信號鏈方面，整體業(yè)績情況和電源管理差不多。在2023年Q2，晶華微、博通集成、裕太微-U、慧智微-U、納芯微、翱捷科技-U等廠商都出現(xiàn)單季度凈利潤虧損的情況。
2023年Q2信號鏈芯片業(yè)績情況（單位：萬元；%）
除了業(yè)績虧損外，從增長率來看，信號鏈芯片企業(yè)中包括慧智微-U、裕太微-U、晶華微、納芯微四家廠商在2023年Q2凈利潤不管是同比還是環(huán)比都呈明顯的下降趨勢。
4家企業(yè)2023年Q2業(yè)績同比環(huán)比下降（單位：萬元；%）
以納芯微為例，該公司在2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入 72,367.67 萬元，較上年同期減少 8.80%。其中信號鏈產(chǎn)品實現(xiàn)營收 41,001.35 萬元，同比下降 22.27%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為-13,160.43 萬元，同比下降 167.48%。公司表示，業(yè)績下滑主要受整體宏觀經(jīng)濟(jì)及半導(dǎo)體周期下行，終端市場需求疲軟以及行業(yè)去庫存等因素影響，以及受行業(yè)供需關(guān)系變化、市場競爭加劇等因素所致。
一石激起千層浪。作為模擬芯片行業(yè)最有影響力的龍頭，TI降價搶市的舉動，不僅加劇了整個模擬芯片行業(yè)的競爭局面，而且也讓眾多國內(nèi)模擬廠商被動卷入了價格戰(zhàn)，業(yè)績遭受重創(chuàng)。
不過，好消息是，隨著消費(fèi)電子市場的止跌回升，國內(nèi)27家模擬廠商中已有25家廠商在Q2實現(xiàn)營收環(huán)比增長，這說明整個模擬芯片行業(yè)的至暗時期已過。此次價格戰(zhàn)之后，TI的市場份額將得到小幅度的提升，而國內(nèi)以圣邦股份、思瑞浦為代表的具備產(chǎn)品數(shù)量及組合優(yōu)勢的頭部廠商未來也會取得更高的市場份額，而缺乏市場競爭力的部分中小通用產(chǎn)品廠商將會逐漸被市場淘汰出局。
